来源：华泰期货

　　作者： 师橙

　　市场要闻与重要数据

　　期货行情：

　　2026-09-02 ，沪铜主力合约开于 108500元/吨，收于 108040元/吨
，较前一交易日收盘-1.08%，昨日夜盘沪铜主力合约开于 108 ，500元/吨
，收于 108，390 元/吨 ，较昨日午后收盘上涨0.26%。

　　现货情况：

　　据 SMM 讯
，昨日 SMM 1# 电解铜现货对沪铜 2609 合约升水 300‑450 元 / 吨，均价 375 元 / 吨 ，较前一日回落 120 元 / 吨 。沪铜 2609 合约震荡下行后低位企稳
，早盘短暂震荡后快速走弱，最低触及 108150 元 / 吨 ，之后小幅反弹
，于 108350‑108500 元 / 吨区间整理，午盘收 108440 元 / 吨。隔月 Back 月差 550‑670 元 / 吨 ，当月进口盈亏亏损 690‑790 元 / 吨
。上海销售情绪 3.41，采购情绪 3.06
，持货商日内连续下调各品牌升水报价促进出货。铜价回落带动部分下游逢低刚需采购，成交小幅回暖 ，但下游追价意愿偏弱
，偏好低价货源 。Back 月差走扩抬升持货商移仓成本，现货出货意愿增强 ，压制升水
。预计今日现货升水仍存小幅下行压力
，不过需求边际修复，低价货源成交尚可 ，升水深度回调空间有限。

　　重要资讯汇总：

　　美联储褐皮书显示
，自7月初以来，美国经济活动温和增长 。12个联储辖区中 ，10个地区录得轻微至温和增长
，2个地区没有变化
。消费支出小幅增加，但消费者价格敏感度提高 ，高端消费保持强劲；汽车销售受到信心疲软 、高油价和融资成本上升影响而表现低迷。制造业活动在多数地区回升，部分地区称国防和数据中心相关订单需求强劲 。就业市场增长放缓
，整体仅略有增加，制造业、建筑业等领域劳动力需求较好 ，但零售和酒店行业需求下降
。价格方面
，多数地区报告物价温和上涨，能源
、运输、原材料及关税带来的成本压力仍在。企业预计未来经济前景总体积极 ，但对能源价格 、政策和国际冲突带来的不确定性保持关注 。地缘方面
，美国总统特朗普表示，对伊朗的新一轮打击行动不会持续太久；准备对伊朗发动再一次攻击 ，继续释放强硬信号
。

　　矿端方面
，9月1日上午，江西省重点建设工程项目武铜三期扩建项目投产仪式成功举行。项目自2021年7月6日开工建设以来 ，历经4年半的艰辛建设
，项目主体工程于2025年12月如期建成，今年1月按8000t/d正式转入全面试生产 ，并于6月底顺利实现万吨采选生产能力 。项目达产后，武铜将成为全省最大
、国内前五的井下铜矿山。武铜三期扩建工程设计日处理矿石能力达1万吨
，设计服务年限24年
。此外，外电9月1日消息 ，两名消息人士表示
，印度与赞比亚已重启关于铜及其他关键矿产投资机会的谈判。8月26日，印度矿业部官员与赞比亚官员举行了初步讨论 ，双方并未讨论此前导致谈判中断的停滞项目 。此前双方谈判因赞比亚未能就去年授予印度的9000平方公里矿区的采矿权提供保障而停滞
。Khanij Bidesh India Ltd作为印度海外关键矿产采购的主要机构
，正同步推进在澳大利亚、巴西 、加拿大
、俄罗斯和印尼的投资评估，并就马拉维项目进行谈判。印度是全球第二大精炼铜买家 ，自2018年Vedanta旗下Sterlite铜冶炼厂关闭后铜进口大幅上升
，政府预计到2047年可能需进口91%至97%的铜精矿 。另外，伦敦矿企ACG金属公司（ACG Metals）宣布 ，旗下位于土耳其的Gediktepe矿山已于8月31日产出首批铜精矿
，标志着该公司从贵金属和锌生产向铜生产转型，目标是到2026年底实现全面投产
。

　　冶炼及进口方面 ，据上海金属网8月31日讯，智利国家统计局（INE）周一表示
，全球最大铜生产国智利7月铜产量同比下降9.4%，至403424吨 ，低于去年同期的445322吨
，因严重风暴袭击了矿区作业区域。INE在一份报告中指出，铜矿开采和加工量的下降是由于“该国北部地区不利的天气条件 ，阻碍了正常生产流程 ” 。该机构补充称
，此外，7月期间主要矿区的大型矿山还进行了维修工作
。

　　消费方面 ，目前整体终端尚未出现实质性旺季回暖
，属于典型淡季向旺季过渡阶段，线缆、漆包线等铜下游行业均依靠前期存量订单维持生产 ，新增订单受高铜价抑制
，企业普遍采取刚需采购 、谨慎补库策略，主动囤货意愿不足。精废价差虽然阶段性走高 ，但受再生铜票据成本约束，废铜对精铜替代并未充分释放
，再生铜杆企业订单增量有限，高价差红利更多流向精铜杆；广东大型加工企业复产带动局部出库提升 ，但全国层面终端消费改善有限
，国内库存下降主要来自供给端补充不足，并非终端消费全面走强 。展望下周 ，市场迎来传统 “金九” 开端
，但高铜价仍将成为终端最大制约，短期难以看到大规模集中补库 ，预计终端依旧维持刚需拿货
，需重点跟踪电网投资
、新能源产业链订单落地，同时关注铜价回落是否能够刺激下游补库释放 ，若铜价持续高位运行
，旺季需求兑现将进一步延后，还要同步关注票据成本对再生铜终端的扰动
。

　　库存与仓单方面 ，LME 仓单较前一交易日变化350.00吨万233850吨。SHFE 仓单较前一交易日变化-249 吨至29517吨 。8月 31 日国内市场电解铜现货库 10.21万吨，较此前一周变化 -0.74万吨。

　　策略

　　铜：谨慎偏多

　　综合来看
，上周海外杰克逊霍尔年会释放偏鹰信号，美国通胀粘性再起推升加息预期 ，铜价受宏观扰动呈现先扬后抑、周尾修复的格局
，国内铜市场受低库存支撑现货升水持续走高，但终端 “金九
” 尚未实质启动 ，下游普遍刚需采购
，废铜受票点制约替代效应不足，铜精矿 TC 持续负值 ，原料端仍偏紧张
。本周宏观仍是行情主导
，需重点跟踪美国非农数据，同时观察国内旺季需求兑现程度。操作上仍然建议以逢低买入套保为主 ，买入区间建议在107400元/吨至107900元/吨 。

　　套利：暂缓

　　期权：卖出看跌

　　风险

　　TC快速反弹

　　海外流动性踩踏风险

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