每经记者|涂颖浩    每经编辑|廖丹    

　　8月15日上午10时24分 ，在阿里司法拍卖平台上
，一场备受瞩目的特殊拍卖正式落槌 。一张账面现金价值仅约8.97万元的保险保单，在经历31次延时共计41轮激烈竞价后 ，最终以16.17万元的高价成交，溢价率高达80%
。

　　在司法拍卖的舞台上，实物资产溢价并不罕见 ，但一份人身保险合同的“剩余现金价值权
”拍出如此高溢价则不同寻常。在24小时的竞价周期里
，这件拍品从最初的0人报名
、百余人围观，到最终5人报名 ，其中3人共出价41次 。面对近乎翻倍的竞拍成本
，买家究竟能“套利”多少？

　　与此前法院强制执行扣划保单现金价值不同的是 ，这起保单拍卖案例以现金价值为底价
，买家赌的是保单的“套利空间”。但《每日经济新闻》记者在采访中了解到，买家未来能否实现“套利
” ，还存在保单复效 、保险公司审核、被保险人同意以及相关合规性等多重变数
。

　　拍卖信息显示
，这份名为“和谐财富一生终身护理保险（尊享版）”的保单采用年缴保费方式，年交保费13万元 ，缴费期间5年，总保费金额65万元。由于仅缴费两年便摆上拍卖平台
，该保单在第二年度末的现金价值89707.8元成为本次拍卖的起拍价 。

　　根据该产品条款，其有效保险金额按基本保险金额以3.0%的年复利递增
。据现金价值表显示 ，若该产品缴满5年
，第5年末现金价值可达67.78万元，已经超过65万元的总保费 ，反映其本质是一款短期高现金价值的理财险。

　　所谓“现金价值 ”
，又称“解约退还金
”或“退保价值”，是指投保人在要求解除合同或退保时 ，保险公司应返还的金额 。一般长期寿险保单才具有现金价值
，且持有时间越长，现金价值越高
。

　　按照现金价值表推演 ，持有至第10年
，现金价值将突破78.6万元，对应IRR（实际收益率）2.74%；持有至第20年 ，现金价值将突破105.8万元，对应IRR（实际收益率）2.90%；若持有至第50年
，现金价值更是超过258万元，对应IRR（实际收益率）2.98%。

　　“根据该保单的确定现金价值表来计算内部收益率 ，可以确定这是一款预定利率3%类增额终身寿的护理保险产品 。 ”对外经济贸易大学创新与风险管理研究中心副主任龙格表示
，对于预定利率3%版本产品，已根据监管要求于2024年9月1日起全面下架 ，保险公司不能继续接受新投保
，目前新客户买不到
。现行传统型保险的预定利率上限为2.0%。

　　值得注意的是，这份保险合同2024年3月29日投保
、次日生效 ，目前已缴满2期保费；由于今年续期保费未能及时缴纳
，现已超出60天宽限期，保单效力中止 。业内人士表示 ，保单效力中止后若要申请复效
，投保人除补缴欠缴保费外，还需要支付中止期间产生的利息
。而对于这款3%预定利率的保单 ，保险公司是否同意复效，仍存在不确定性。

　　在此次拍卖中
，该笔交易以第二年现金价值8.97万元为竞拍底价，其潜在收益率更显可观 ，这也是此次竞拍中
，3人竞相出价、最终溢价率80%的原因——即便以成交价16.17万元计算，买家少付出的成本接近10万元 ，即26万元（13万元×2期）-16.17万元 。不过这尚未考虑其他费用因素
，如交易页面显示，“成交后 ，需另付软件服务费（成交价的0.5%） 
”。

　　针对本次拍卖标的以保单第二年末8.97万元现金价值设定起拍价的合理性问题
，龙格分析认为，该起拍定价并未考量后续持续缴费可兑现的权益 ，如在保单投保第五年约67.78万元的估值收益
。而本次标的最终成交价抬升至16.17万元
，正是各竞买主体博弈保单后续续保预期 、充分市场化竞价形成的合理报价。

　　值得一提的是，由于早期市场的无序竞争和误导性宣传 ，部分投保人对保险资产不可强制执行存在误解，认为保单具有“避债”功能 。但近年来
，多地法院已在执行中明确扣划保单现金价值
。

　　如在2025年11月初，辉县市人民法院通过采取扣划被执行人名下保单的强制措施 ，成功兑现案款3.6万余元。几乎同一时间
，西藏自治区谢通门县人民法院官网一篇《执行“破冰 ”行动丨“投保
”不是避风港 法院依然可以强制执行“保单”》，介绍了执行干警委托财产所在地法院 ，成功扣划了涉案保单现金价值
，并将案款发放至申请执行人的相关情况 。

　　此次拍卖标的物相关资料显示，这场罕见拍卖的源头 ，指向江苏省沛县人民法院审理的“沛县嘉华医院重整案 ”
。沛县嘉华医院因资不抵债
、无法清偿到期债务
，向沛县人民法院申请重整。于是，这份购买于2024年的人身保险被摆上了拍卖台 。

　　上海市光明律师事务所管委会主任江秋杰律师在受访时表示 ，前置执行中对于此类产品执大多采取强制退保、提取保单现金价值的处理方式
，而直接拍卖“现金价值权益
”这种形式，为保单处置提供了新思路
。不过 ，拍卖价格由市场竞价产生，最终成交收益存在不确定性。

　　多位业内人士指出
，买家通过拍卖拿下保单试图套利，过程中存在多重变数 ，核心难点集中在投保人变更环节
，面临严苛的法律与实操障碍 。

　　所谓保单贴现，是指保单持有人将保单受益权折价转让给投资人换取资金 ，待保单满期或出险后
，由投资人领取保险金实现收益
。不过，业内人士表示 ，保单转让虽在理论上具备可行路径
，但现实层面落地障碍重重。

　　龙格称，我国保单贴现牌照制度自2018年公开征求意见后便再无下文 ，至今尚未落地
，市场缺少合法的二级流通渠道 。

　　从法律层面看，“保险利益”是变更投保人的前置条件。江秋杰表示 ，根据保险法第三十一条，投保人对被保险人不具有保险利益的
，合同无效
。因此，新投保人与被保险人之间是否存在法定保险利益 ，是变更能否成功的关键。若缺乏这一基础
，保险公司大概率会拒绝变更申请 。

　　在实操环节，投保人变更需旧投保人 、被保险人及保险公司三方同意 ，存在操作难度
。江秋杰指出
，一方面，变更需取得被保险人的书面同意；另一方面变更还需面临保险公司审核 ，保险公司不仅可能因“保险利益存疑 ”驳回申请
，还可能要求提供被保险人身份证原件或本人到场核实，这对买受人而言往往难以实现。

　　这意味着 ，买家套利面临极高不确定性 。交易层面
，管理人已明确不对后续退保
、续保等事项作任何承诺，一旦被保险人反对或保险公司驳回变更申请 ，套利计划即告失败，买家只能选择退保
。以本次标的为例
，退保仅能拿回现金价值8.97万元，直接亏损达7.2万元。

　　保单作为具有较高现金价值的金融资产 ，其司法处置流程亟需更加规范 。这起罕见的保单资产变现尝试
，可能会是未来理财型保险强制执行与市场化处置的一个生动样本
。

　　8月17日，每经记者拨通拍卖平台上公示的标的物咨询电话 ，对方表示：“该笔交易已经成交
，能公示的信息全部在拍卖界面上公示了，其他信息不方便公示。”就保单转让可行性、投保人变更是否存在卡点等问题 ，每经记者向和谐健康方面提出采访问题
，截至发稿尚未获得回应 。