来源：华尔街见闻

　　股市创纪录、企业利润飙升
，但普通日本人却在为日常开销精打细算——“日本复活 ”的叙事背后，裂痕正在加深 。

　　日经平均股价自去年4月以来累计涨幅超过一倍 ，同期远超标普500指数的表现；日本银行将政策利率升至31年来最高水平；企业盈利持续向好
。海外投资者对日本市场的热情空前高涨。

　　然而，据彭博电视主播兼资深编辑Shery Ahn的观察
，日本国内的气氛却与这股热潮大相径庭——普通日本人正因物价上涨而削减开支，并非人人共享这场“复苏
” 。

　　这一分歧的核心 ，是持续走弱的日元。美元兑日元汇率长期维持在160以上
，令外国游客和海外投资者受益颇丰，却同步压缩了日本本地居民的实际购买力
。能否让这场复苏的红利真正惠及家庭层面 ，将是检验“日本是否真正复活”的关键标尺。

　　投资者眼中的“黄金时代 ”

　　从市场数据来看
，“日本复活”的逻辑并不缺乏支撑 。彭博行业研究数据显示，MSCI日本指数成分股2026年盈利预期增幅达18% ，若日元进一步贬值
，半导体及工业机械类企业的业绩有望获得额外提振
。

　　日元疲软同样为部分消费品牌带来结构性机遇。鬼塚虎（Onitsuka Tiger）品牌即将独立运营的子公司OT集团社长庄田良二在接受Shery Ahn独家专访时表示，日元贬值使品牌旗下运动鞋对外国游客更具吸引力 ，公司计划加速全球门店扩张
，并于明年2月重返洛杉矶市场——距离2023年关闭全部北美门店仅约三年 。

　　外资持续流入也在从机制层面压低日元
。据美银证券首席日本外汇及利率策略师山田修輔在彭博节目中分析，海外投资者在日本股票头寸上进行汇率对冲 ，是当前日元贬值压力的重要来源之一。他解释称，当投资标的股价上涨时
，投资者需出售相应货币以维持对冲比例，这一机制可能已累计产生“数千亿美元规模的额外日元抛压
” ，影响不容低估 。

　　日元走势：190还是152？

　　当前日元贬值的深度与持续时长
，令市场对汇率前景的预判出现明显分歧
。

　　马钱克斯集团（Manex Group）专家董事Jesper Koll表示，“近期内1美元兑190日元完全有可能实现” ，这一判断折射出部分市场人士对日元进一步走弱的担忧。

　　然而
，山田修輔对年底走势则持较为温和的预测 。他认为，日本央行将于10月再度加息 ，加之日本股票相对美股的超额收益优势逐步收窄
，上述两重因素将共同推动日元回升，预计年底美元兑日元将回落至约152
。

　　日本银行上月将政策利率上调至1% ，为31年来最高水平。由于此次加息已被市场充分预期
，汇率所受冲击有限 。山田修輔还指出，日元走势并非仅由央行政策主导 ，日本股市的表现同样具有举足轻重的影响力。

　　普通人的账本：贵了，还是更贵了

　　对于日本本地居民而言
，汇率叙事的另一面，是生活成本的切实上升
。

　　Shery Ahn在文章中记录了身边友人的真实处境：一位教师因感受到食品价格大幅上涨 ，开始自己在家烘焙面包；退休的朋友们以“太奢侈 ”为由
，相继退出健身房；一位老人在为孙辈购买任天堂游戏软件时，为价格直摇头。

　　庄田良二对这一现象有直白的表述：

“海外人士感受到的日本物价 ，与日本人自己感受到的物价
，差距相当大 。对日本人来说，那是‘贵’ ，甚至是‘相当贵’的感觉
。
”

　　这种内外感受的撕裂
，在旅游消费领域尤为明显。来自玻利维亚的游客在日本大量购物，直言“什么都便宜”；而十余年前同一地点 ，在日元曾触及75附近历史低点时
，境况恰恰相反 。

　　复苏成色，取决于财富能否“下沉 ”

　　当前的“日本复活
”叙事 ，在资本市场层面已有充分体现，但其可持续性与含金量
，仍有待在更广泛的经济层面得到验证
。

　　日本央行金融政策正常化进程的推进，有助于推动日元止跌回稳 ，若汇率如山田修輔所预测般向152附近修复
，通胀压力或将有所缓解。但这一传导链条能否最终改善居民实际收入与消费信心，仍是悬而未决的问题 。

　　正如Shery Ahn所指出的 ，企业盈利改善之外
，复苏红利能否向家庭层面渗透，才是衡量“日本是否真正复活”的核心指标
。当前 ，投资者的乐观情绪与民众的日常感受之间
，这道裂缝依然显著。