法国巴黎银行近日对AI云基础设施服务商CoreWeave（CRWV）和Nebius Group（NBIS）发布最新研报，引发市场对AI算力行业可持续性的担忧。受此影响 ，两家公司股价在7月2日大幅下挫 ，CoreWeave跌约5.4%，Nebius跌约7.4%。
法国巴黎银行分析师Stefan Slowinski在此前的研报中对CoreWeave给出了“跑赢大盘”评级 ，目标价192美元，同时对Nebius给予“中性 ”评级 ，目标价255美元 。尽管需求端依然强劲——两家公司GPU容量均已售罄 ，Nebius一季度营收同比增长684%，但分析师认为行业正面临从模型训练到推理的转型挑战 ，资本结构的可持续性才是核心问题 。
数据显示 ，CoreWeave总债务高达508亿美元，债务权益比达522% ，自由现金流为负106亿美元 ，沉重的债务负担使其在行业转型中承受更大压力。相比之下，Nebius债务权益比为117%，且持有约93亿美元现金 ，净现金头寸约8.48亿美元 ，财务状况更为稳健 。此外，Meta Platforms被曝正考虑推出自有AI云服务 ，可能成为CoreWeave的直接竞争对手 ，进一步加剧了市场担忧 。
法国巴黎银行指出，推理时代的经济逻辑更注重成本效率而非原始算力吞吐量 ，这意味着纯粹依赖GPU出租的商业模式可能面临利润率压缩风险。不过分析师也认为 ，AI算力定价环境仍然有利，需求持续超过供给 ，CoreWeave若能顺利执行2026年下半年的产能扩张计划 ，仍有望实现股价追赶 。
